Spot ETF Çıkışları Bitcoin’in Yükselişini Engelledi

Bitcoin (BTC), perşembe günü 78.000 doların altında işlem görmeye devam etti. Spot ETF satışları, dördüncü gününe taşınırken, hafta başında yaşanan 584 milyon dolarlık uzun pozisyon tasfiyesi piyasa dinamiklerini olumsuz etkilemeye devam etti. Zincir üstü veriler, 80.000 dolar üzerindeki kalıcı bir hareket için gerekli olan spot talebin henüz yeniden inşa edilmediğini ortaya koydu.

SoSoValue verilerine göre, spot Bitcoin ETF’lerinden 20 Mayıs’ta 70,5 milyon dolar net çıkış yaşandı ve bu durum, negatif bir seri olarak dört seansa uzandı. Ethereum tarafında ise durum daha da kötüleşti; spot Ethereum ETF’leri aynı gün 28,1 milyon dolar net çıkışla sekizinci ardışık seansa taşındı. Nexo piyasa notuna göre, bu ürünler 7 Mayıs’tan bu yana dokuz seansta toplamda 504 milyon dolar kaybetti ve günlük ortalama 56 milyon dolarlık çıkış kaydedildi. Bu durum, şubat ayındaki çıkış dalgasından bu yana ETH ETF talebindeki en büyük sürekli geri dönüşü temsil ediyor.

Pazartesi günü, haftanın genel havasını belirleyen bir seans oldu. Bitfinex analistleri, kripto vadeli işlem piyasalarında 657 milyon doları aşan tasfiyelerin yaşandığını ve bunun 584 milyon dolarlık kısmının uzun pozisyonlardan geldiğini bildirdi. Bu, şubat ayının başından bu yana tek bir seansta görülen en büyük uzun pozisyon temizliği olarak kayıtlara geçti. Bitcoin, pazartesi günü 76.000 dolar seviyesine geriledikten sonra hafta ortasına doğru 77.500 dolara kadar toparlandı.

Nexo’ya göre açık pozisyon, 6 Mayıs zirvesinden yüzde 14 geri çekilmenin ardından 36,6-37,8 milyar dolar aralığında dengelendi. Fonlama oranları sıfıra yakın olmasına rağmen, kaldıraçlı uzun pozisyonlar zayıflama döneminde maliyet ödemeye devam ediyor.

Spot Talep Dokuz Seans Negatif Kaldı

Glassnode’un haftalık raporuna göre, mevcut piyasa yapısı ya yenilenen spot alım ya da daha geniş bir türev sıfırlaması ile çözüme kavuşabilecek bir durumu işaret ediyor. Bazı analistler, spot talep sorununu daha acil bir mesele olarak değerlendiriyor.

Toplam spot CVD verisi, 19 Mayıs’a kadar dokuz ardışık seans boyunca negatif kaldı ve bu, 2026’nın en uzun sürekli net satış serisi olarak kaydedildi. Nexo notunda, Bitcoin’in saatlik spot hacminin 2025’in aynı dönemine kıyasla yaklaşık yüzde 40 düştüğü ve bu daralmanın belirli bir bölgeye yoğunlaşmadan tüm zaman dilimlerine yayıldığı vurgulandı.

Sahiplik tabanının coğrafi dağılımı da değişim gösterdi. Glassnode verilerine göre, ABD merkezli yapılar 2025 ortasına kadar birikim yaparken, Asyalı katılımcılar dağıtım yapmaya yöneldi. Ancak 2025 yılının son çeyreğinden itibaren akışlar yer değiştirdi ve Asya birikim tarafına geçerken, ABD dağıtım yapmaya başladı. Coinbase’deki aktivite, Binance’e kıyasla hâlâ ölçülü bir seyir izliyor. Glassnode, bu eğilimi mevcut fiyat seviyelerine yakın ABD kurumsal spot inancındaki boşluğa bağlıyor.

71.400 Dolar Kritik Destek Seviyesi

Glassnode’un zincir üstü çerçevesi, mevcut yapıyı daha keskin bir şekilde ortaya koyuyor. Bitcoin, 82.000 dolara doğru bir toparlanma sürecinde 78.300 dolardaki Gerçek Piyasa Ortalaması seviyesini geri aldı. Bu eşik, boğa ve ayı rejimleri arasındaki tarihsel ayrım noktası olarak değerlendiriliyor. Ancak BTC, bu seviyenin altına yeniden geriledi. Önceki döngülerde, güvenilir bir rejim değişikliğinin teyit edilmesi için bu seviyenin etrafında haftalardan aylara uzanan sürekli konsolidasyon dönemleri yaşandığı hatırlatıldı.

30 günlük Gerçekleşmiş Kâr/Zarar Rasyosu, şubat dibindeki 0,4’ten toparlanma döneminde 1,8’e sıçradı. Glassnode’a göre bu sıçrama, satıcıların fiyat toparlanmasını çıkış noktası olarak kullandığı kar realizasyon dalgasını karşılayacak talebin yetersiz kaldığını gösteriyor. Çoklu hafta boyunca 2’nin üzerinde tutunan kalıcı bir hareket, alım tarafı inancının gerçekten döndüğünün daha anlamlı bir işareti olabilir.

78.200 dolardaki 30 günlük maliyet, bazı destek seviyelerinin üzerinde dirence dönüşmüş durumda. Şubat-nisan birikim kohortunun maliyet seviyesi ise 71.400 dolar civarında bulunuyor. Glassnode’a göre bu grubun kâr marjı daralırken, 71.400 dolar bölgesi kısa vadeli en olası destek tabanı haline geldi.

Bitfinex analistleri, operasyonel zemini biraz daha yukarıda, 76.300-76.500 dolar bandında belirliyor. Bu seviye, mayıs ayı açılışı olan 76.318 dolarla örtüşüyor ve ilk testte korundu. Bandın altında kalıcı bir kırılma, kısa vadeli yatırımcı inancındaki düşüşe işaret edebilir. Spot fiyatın üzerinde 85.900 dolar bölgesi büyük direnç olarak öne çıkıyor. Bu seviyede, kasım-şubat döneminde biriktiren yatırımcılar başa baş noktasına ulaşarak dağıtım yapmaya yönelebilir.

Opsiyon piyasaları da temkinli bir tablo sergiliyor. Glassnode’a göre Bitcoin’in 25-delta çarpıklık göstergesi son haftada daha negatif bir seyir izledi ve önde gelen vadeli kontratta yüzde 2,7’den yüzde 6,2’ye yükseldi. Put alımları, son yedi günde alıcı priminin yüzde 55,5’ini ve son 24 saatte priminin yüzde 90’ını aşan bir paya ulaştı. 75.000 dolar opsiyon kullanım fiyatının etrafında yaklaşık 2,5 milyar dolarlık kısa gama kümesi bulunuyor. Fiyatın bu bölgeye gerilemesi durumunda aracı kurum hedge akışları piyasa hareketini büyütebilir.

Altcoin tarafında ise bağımsız sermaye girişi sınırlı kaldı. Bitfinex analistleri, altcoinlerin bağımsız sermaye çekmek yerine BTC’yi takip etmeye devam ettiğini belirtiyor. Bitcoin hakimiyeti yüzde 60 civarında seyrederken, Altcoin sezon indeksi rotasyon eşiğinin altında kaldı ve yüksek piyasa değerine sahip altcoinlerin çoğu son 90 günde Bitcoin’in altında performans gösterdi. Seçici girişler XRP ve Solana’da aktif ETF döngülerine bağlı olarak öne çıktı. Hyperliquid ise pozitif katalizörlerle diğer yüksek piyasa değerli varlıkların üzerinde performans gösterdi. Hyperliquid ETF’leri geçen hafta 25,5 milyon dolarlık rekor net giriş aldı ve genel çıkış dalgasına ters yönde hareket eden az sayıdaki kurumsal talep cebinden birini oluşturdu.

Bitfinex analistleri, BTC için organik zincir üstü talep olmadan 80.000 dolar üzerine kalıcı bir dönüşün ya kayda değer ETF veya kurumsal hazine alımını ya da türev kaynaklı bir kısa pozisyon sıkışması (short squeeze) hareketini gerektireceğini ifade etti. Analistler, pazartesi günkü kaldıraç temizliğinin uzun pozisyonların büyük bir kısmını sildiğini ancak daha geniş türev yapısını sıfırlamadığını da vurguladı. Bitcoin perşembe günü 77.500 doların altında işlem görürken, Hyperliquid ve gizlilik tokenı Zcash çift haneli kazançlarla bu eğilimin dışına çıktı.